停滞的净利润和低于平均水平的毛利率

尽管收入快速增长,净利润却呈现“停滞”趋势。

与此同时,应收账款的增加所导致的微薄毛利和经营活动净现金流量的巨大波动,给建农股份对新股发行的影响蒙上了阴影。

《投资时报》研究员Xi·余最近向中国证监会提交了一份招股说明书。

根据招股说明书,公司计划此次发行不超过6400万股新股,发行后不超过总股本的15.09%。

据数据显示,建农有限公司此次筹集的资金将用于于佳农业港口现代配送中心、现代配送网络建设项目、温控设备、残留物检测系统研发中心和总部、品牌营销项目的建设和补充营运资金10.63亿元。

《投资时报》的研究人员阅读了该公司的招股说明书,注意到尽管收入快速增长,但该公司的净利润却呈现出“停滞”趋势。

与此同时,应收账款的增加所导致的相对微薄的毛利和经营活动净现金流的巨大波动也给建农股份对新股发行的影响蒙上了阴影。

为了回应潜在投资者的普遍担忧,《投资时报》的研究人员试图给贾农的股票发电子邮件,但截至发布之时,尚未收到回复。

收入大幅波动,净利润停滞不前。随着中国居民食品消费结构的变化,生鲜食品支出逐年增加。

波士顿咨询集团(BCG)和阿里研究所发布的《中国生鲜食品消费趋势报告》指出,生鲜食品是消费者提升消费欲望最高的类别,63%的消费者希望购买质量更好的生鲜食品。

根据中国海关进口数据,2010年至2018年,中国鲜干果进口平均复合增长率为10.13%,进口量平均复合增长率高达19.23%。

在这种情况下,作为生鲜食品供应链服务提供商,建农股份迎来了发展机遇。

目前,公司主要提供综合生鲜供应链服务,包括跨境直接收获、收获后商业加工、通关管理、冷链仓储配送管理、销售服务。涉及的新鲜产品主要包括香蕉、猕猴桃、苹果、火龙果、菠萝、大蒜、生姜等。

2016年至2018年,上述7个单项分别占建农主营业务收入的93.08%、93.38%和94.13%。

尽管在技术和品牌上具有行业领先优势,但由于国内进出口业务同时存在,以及美元结算方式,建农股票的表现趋势不可避免地受到汇率波动的影响。

根据招股说明书,2016年至2018年(以下简称报告期),建农的营业收入分别为46.95亿元、50.54亿元和56.06亿元。

至于2017年业绩的大幅下滑,建农股份将其归因于汇率。

然而,除了客观因素之外,《投资时报》的研究人员注意到,在过去的三年里,建农股份的净利润并不令人满意,甚至“停滞不前”。

招股说明书显示,报告期内,建农净利润分别为1.45亿元、6700万元和1.45亿元。

不难发现,与2016年相比,建农2018年的净利润并未出现任何实质性增长。

此外,同期不含非母亲的净利润分别为1.44亿元、8100万元和1.36亿元,呈下降趋势。

虽然随着仓储配送设施基本全面投入运营,尚超等终端渠道日益成熟,但产品销售毛利率的提高导致2018年净利润反弹,建农股份的毛利率仍然不高。

原来,在平均销售毛利率较低的生鲜供应链服务行业,建农股份的毛利率在同行中也处于“落后”地位。

招股说明书显示,报告期内,建农股份的毛利率分别为11.89%、11.69%和15.05%,其中2016年和2017年的毛利率明显低于同期许多同业。

尽管公司2018年的毛利率因销售产品结构和单一产品毛利率的改善而有所提高,但这并没有帮助建农的净利润同步增长,2018年的净利润仅与2016年持平。

应收账款造成现金流的巨大波动。经过17年的发展,嘉农股份在出口新鲜产品方面具有很强的国际竞争力,出口到世界近70个国家和地区。

根据数据,在报告所述期间,该公司瞄准的主要出口国是印度尼西亚、孟加拉国、菲律宾、马来西亚和巴基斯坦。

从销售模式来看,建农股份分为国内销售和海外销售。

国内销售主要是终端销售和批发商销售,零售模式是辅助销售模式。批发商销售模式主要用于海外销售。

然而,由于受限于语言障碍、沟通效率以及文化习俗等因素的影响,佳农股份境外收入比率正在逐年下降。然而,由于语言障碍、沟通效率、文化习俗等因素的影响,嘉农的海外收入比例逐年下降。

招股说明书显示,报告期内,建农的外国客户业务收入分别为26.93亿元、22.83亿元和17.45亿元。

另一方面,随着国内业务的扩张,建农来自国内客户的业务收入不断增加。

招股说明书显示,报告期内公司国内客户业务收入分别为19.76亿元、27.34亿元和38.30亿元。

值得注意的是,建农的主要国内客户集中在大型终端客户。

虽然业务收入增长迅速,但应收账款余额也在增加。

根据招股说明书,公司应收账款的账面价值分别为3.5亿元、3.24亿元和3.74亿元。同期流动资产占比分别为38.87%、31.31%和31.98%。

一位业内人士告诉《投资时报》的一名研究员,在正常运营中,应收账款只占收入的一小部分,高应收账款很容易导致坏账。

如有逾期,应考虑风险因素,并计提坏账准备。

然而,大量坏账准备表明大量应收账款无法收回,这显然不利于企业的可持续发展。

招股说明书显示,从2016年到2018年底,建农股份坏账准备的应收账款余额从0元增加到587.2万元。虽然目前坏账准备率不高,但其快速增长也使得建农股份不得不将其视为一个主要的财务风险。

应收账款的增加也导致德建农股份的现金流大幅波动。

招股说明书显示,报告期内,公司经营活动的现金流量净额分别为3100万元、1.27亿元和1.32亿元,分别占当期净利润的21.41%、190.37%和91.33%。

《投资时报》研究人员指出,除2017年外,建农股票业务产生的净现金流低于同期净利润。

嘉农股份有限公司回应称,由于海外销售增加,2016年应收账款余额大幅增加,导致公司净现金流低于净利润。2017年,由于上一年度应收账款的收回,公司当年的股份支付费用提高了2242.5万元,年末因大蒜价格下降导致库存减少。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注